財務分析レポート
THE GAP,INC.──カジュアルSPAのギャップ
トップラインの回復による収益性改善が課題

update: 2016/06/30

THE GAP,INC. 2016年12月期
財務諸表（表1）

主力カジュアルSPA企業の1つ、THE GAP,INC.（以下、ギャップ）。先の2016年1月期（2015年決算）では、減収減益の結果だった。今期（2017年1月期）の第1四半期は減収減益のスタートで、第2四半期（2016年2月－7月）へ向けて、やや苦しい滑り出しだ。前期決算と第1四半期の結果を基に、第2四半期を展望した。

今期、第1四半期は減収減益のスタートに

今期（2017年1月期）の第1四半期は減収減益のスタートとなった（表2を参照）。トップライン（売上高）の減少に歯止めがかかっておらず、この回復による売上高総利益（粗利）および利益の改善が当面の課題だと思われる。

ギャップの2015年決算シーズンの結果を改めて見直してみる。連結売上高は157億9,700万米ドル（約1兆8,166億5,500万円）、3.9％減とやや苦戦した。営業利益は15億2,400万米ドル（約1,752億6,000万円）、26.8％減だった。税引前利益、当期純利益も軒並み減少した（表1を参照）。なお、記事中の収益数値の円表示は、今年1月末時点の為替──1米ドル＝115円で換算した。

2013年、2014年シーズンと2年間は増収増益基調にあったが、2015年シーズンでマイナスに転じた。利益額は2012年シーズンの実績よりも下回り、過去2年間の成長が振り出しに戻ってしまった形だ。

業態別では、最も売上規模の大きい「Old Navy」が66億7,500万米ドル（約7,676億2,500万円）、1％増と堅調だった。しかし、「Gap」および「Banana Republic」業態が前年比を下回り、苦戦の要因になった。「Gap」は57億5,100万米ドル（6,613億6,500万円）、7％減、「Banana Republic」は26億5,600万米ドル（3,054億4,000万円）、9％減だった。

U.S.＝米州の一極集中が続く

THE GAP,INC. 2017年1月期
第1四半期（表2）

地域別では、「U.S.（米国）」（プエルトリコ、グアムを含む）が126億7,200万米ドル（1兆4,572億8,000万円）、1.1％増と堅調な推移だった。「Gap」（5.9％減）の減収分を「Old Navy」（4.7％増）と「Banana Republic」（1.7％増）でカバーした形だ。連結売上高の実に77％を「U.S.（米国）」が占めている。先日、「Old Navy」の撤退が報道された日本ディビジョンは「Asia」の中に含まれていて数値は非公表だが、「Asia」全体では15億200万米ドル（1,727億3,000万円）と、全売上比率の9％に過ぎない。

期末（2016年1月末時点）の総店舗数は3,275店（197増、202減、FCを除く）。北米の「Old Navy」が1,030店（36増、19減）と最も多い。次に多いのが北米の「Gap」だが、866店（34増、128減）と減少している。100店規模のスクラップを実施した影響が表れた。3番目に多いのが北米の「Banana Republic」で612店（24増、22減）。ちなみに「Asia」では、「Gap」が305店（48増、9減）、「Old Navy」が65店（22増）、「Banana Republic」が51店（7増）。

財務面では、当面の深刻な材料は見当たらない。借入金の増加および自己資本比率の減少により、D/Eレシオがやや悪化しているが、0.6倍にとどまっている。売上高総利益率（粗利率）が2.1ポイント減少した影響で交差比率が悪化したが、商品回転率は0.1ポイント改善した。

第1四半期は少々苦しいスタートになった同社。7月末で第2半期を迎える。どこまで収益性を改善できるだろうか。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

（樋口尚平）